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【创界学院】张承希CeogSegee?讨论美国经济衰退下产生的投资机会 (第2/7页)
之前做好准备。 2022年中以来,美国“去通胀”进程持续推进,但失业率保持低位,衰退预期迟迟未兑现。这使注重需求侧的周期分析框架面临挑战。时值2023年中,美国去通胀已经进入“下半场”,周期律终将生效,美联储较难权衡“双重使命”。 衰退的信号:美国经济“冰火两重天”,全面衰退还需等待失业率上行 基于NBER周期分析框架,美国经济已处在从放缓到衰退的“十字路口”,周期的顶点若隐若现。衰退预期之所以迟迟未兑现,可主要归因为复苏周期的错位服务业滞后于制造业、居民的“超额储蓄”来自疫情期间的财政救济和“被压抑的消费”、货币紧缩的滞后效应和劳动力市场的韧X。 美国经济短期内仍面临三重压力:1去库存周期。本轮去库存周期始于2022年中,或延续至2023年底;2金融周期仍在下行,经验上,衰退区间与银行信用周期收缩区间是重叠的,1990-91年、2001年、2008-09年和2020年衰退无一例外地均出现在银行信用收缩阶段;3货币紧缩的滞后效应尚未充分T现,一般认为滞后9-18个月。 失业率是全面衡量经济基本面状况最有效的变量之一。失业率上行0.5个百分点可作为经济全面衰退的“强信号”。基于失业率变化和期限利差的两种衰退预测规则并不矛盾。前者是同步指标,后者为领先指标。1959年来,当期限利差隐含的衰退概率升至40%以上时,美国经济只有一次逃逸衰退1967年。 这次不一样?加息“去通胀”背景下,美国经济或难以逃逸衰退 1
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